Invest 360 – dag 2

Ny dag – samma par! 

Jag ville bara flika in och säga hej. Jag sitter och förbereder två andra paneldebatter jag ska vara med i imorgon med anledning av WED för att diskutera hur vi kan öka kvinnligt inflytande och ägande samt vikten av nätverk i karriären. Gillar sista bilden på mig och Micke, väldigt mycket oss, hehe.

Jag ska berätta mer om mina tankar om mässan och vad vi diskuterade (den felupplevda komplexiteten i räntemarknaden, guld och silver i portföljen, hållbarhetsanalys via AI och machine learning samt utmaningar och möjligheter för fintech-startups)!

/A

Invest 360 – dag 1

Jag och Micke hänger på Invest 360 hela helgen för att prata om varför räntemarknaden har varit svårtillgänglig och varför det förändras nu. Vi kommer att diskutera fintech med dess möjligheter och utmaningar, lyssna på Erik Hansén som berättar hur man kan lära sig att timea marknaden. Dessutom är Eric Strand från Pacific fonder på plats och pratar om guld och silver i din portfölj (han pratar en hel del penningpolitik, gissa vem som tyckte att det var kul).

Vi kör idag också från kl 10:45 på Nacka Strandsmässan, biljetter går att köpa direkt i dörren eller här.

/A

Invigning av hotell, favoritentreprenörer och Petter Stordalen

Igår poddade jag i tre timmar med totalt åtta entreprenörer, innovatörer och investerare. Petter Stordalen skulle inviga sitt 194e hotell med fokus på urbanisering, innovation och entreprenörskap och därför fick jag förfrågan att leda podden och då intervjua Petter samt sju andra entreprenörer. Eftersom jag kände de flesta sen innan så kändes det lite som att bara sitta och snacka med sina vänner, tacksamt jobb jag har ändå, haha.

Petter hade fått ett helt manus med frågor av mig innan, men väl på plats blev jag mer nyfiken på att diskutera Kapitalism 2.0 och hållbarhet eftersom Petter ganska snart gled in på att det inte finns någon som helst motsättning mellan mångfald, hållbarhet och kapitalism.

Från vänster ser ni två av mina favoritentreprenörer – Vendela och Camilla – sen jag, Petter, Ingmar Rentzhog som driver We Don’t Have Time, Carolin Solskär från Nordic Tech House, Emelie Bernhardsson som har grundat Academy och Mia Kleregård som är VD för Plantagon.

Podden finns tillgänglig här men för den som vill lyssna på de enstaka avsnitten med alla gäster så dyker dessa upp på måndag!

/A

New York och början på slutet?

Jag tog ”sovmorgon” till kl 07 imorse, jag har mycket att göra och behöver stay sharp! Jag har precis bokat om min decemberresa till New York, jag skulle åkt den 7 december men åker några dagar tidigare för att hinna med ett möte och träffa Abbey innan han lämnar stan.

Misstänker att det blir mindre sånt här och mer drinkar i december.

Jag lyssnar ju ofta på podcasts på morgonen och precis när jag började skriva det här inlägget som snart ska handla om senaste tidens volatilitet men där jag tänkte komma till slutsatsen att jag tror att vi kommer att se fler rekyler upp så hör jag Erik Townsend säga följande i mina hörlurar:

There’s no doubt in my mind that we are overdue for a recession and I think that we’ve managed to stay overdue for one for a long time because of artificial factors coming from central banks. The question is just whether it’s over yet. I’d like to think that maybe we’re finally at the end of this game.

Jaja, confirmation bias. Hah.

Men, hur som helst. Techsektorn tynger USA och nedgången fortsatte i Asien inatt. Framförallt Apple tog stryk och föll 5 procent efter oroligheter om att efterfrågan på iPhone peakat. Peak iPhone..? OMXS30 stängde på nivåer strax över 1514 igår efter att i november ha återhämtat sig från låga nivåer sen oktober om 1485 upp till 1551.

Enda ”visdomen” jag vill skicka med er är egentligen att långsiktighet inte är en ursäkt för att behålla dåliga enskilda tillgångar. Ja, aktiemarknaden tenderar att stiga på sikt men det betyder inte att alla aktier i sig gör det. Därför är det faktiskt bättre om man tycker att analys är svårt eller tar mycket tid att månadsspara i index (VA? Menar hon allvar?) för att minimera risken att välja bolag som likt Ericsson aldrig återhämtade sig efter IT-bubblan. Om du dock ändå väljer att köpa enskilda bolag bör du uppdatera din analys om inte varje kvartal så definitivt minst en gång per år och omvärdera ditt beslut att ha bolaget i portföljen.

/A

A History of Central Banking and the Enslavement of Mankind

Kul att ni gillade mitt inlägg om ”war on cash” igår! Jag sitter just nu på kontoret och förbereder veckan innan jag ska gå och träna ikväll. Jag tänkte springa en mil men jag vågar inte säga det, för då vet jag att jag kommer avlida efter bara ett par kilometer. Så jag ska inte alls springa en mil, jag ska springa femhundra meter och sen kanske femhundra meter till osv, hehe. Är så lättlurad.

Jag läser ett par böcker parallellt, ovan är från A History of Central Banking and the Enslavement of Mankind, som precis som titeln avslöjar inte direkt är litteratur som hyllar centralbankernas arbete. Jag tyckte dock att sista stycket var VÄLDIGT roligt och rimligt, så jag ville dela det med er. Tror inte att författaren har någon confirmation bias alls, hehe.

Hur som helst, imorse var jag på frukost inför WED som går av stapeln om prick en vecka. Mycket keynotes för mig de kommande dagarna och större delen av tiden går åt att förbereda intervjuer, paneler och föreläsningar. Är dock väldigt glad att den här veckan inte sammanföll med sista veckans korrigering för min bok, det hade varit… stressigt!

Läs mer om den 19 november och hitta biljetter här!

/A

Del 2: The Everything Bubble: The Endgame for Central Bank Policy

Om ni tyckte att QE var riktigt sjukt i förra inlägget om centralbanker så får ni hålla i er, eller i alla fall se till att ni sitter ner när ni läser det här inlägget, för det kommer att bli mycket värre.

Foto Christian Gustavsson

Jag sitter i sängen och jobbar, lyssnar på musik och är helt mör i kroppen sen träningen tidigare idag. Jag har precis börjat läsa Eric Townsends bok Beyond Blockchain (inte ute i butik än, jag och Micke fick final draft av honom personligen, LYX) och kommer att recensera den sen också. Hittills är den väldigt mycket mer nyanserad än all annan skräcklitteratur jag läser om centralbanker, hehe. Fick i alla fall ett önskemål om att fortsätta mina centralbanksrants (<3) så här kommer del 2 av mina tankar efter att ha läst The Everything Bubble: The Endgame for Central Bank Policy.


Har du hört talas om begreppet ”war on cash”?

Låt oss ta det från början – vi skiljer på hard money och easy money. Hard money avser alltså pengar som backas av något, till exempel guld, eftersom det gör att det inte går att trycka hur mycket pengar som helst. Vi pratade om detta i avsnitt 35 av Outsiders där vi diskuterade hur det kommer sig att man historiskt har valt guld som reserv istället för till exempel koppar. Easy money å andra sidan backas inte av något (alltså Fiat) och vi kan således trycka hur mycket pengar vi vill – vilket leder till minskad köpkraft och inflation – utan att vi behöver ta hänsyn till någon som helst reserv.


Litet kuriosasidospår: år 1696, två år efter att Bank of England grundades, hade de tryckt så mycket pengar att deras guldreserv om £36 000 bara motsvarade 2 procent av pengarna som cirkulerade i landet. Det var av ungefär samma anledning som Johan Palmstruch, som grundade Stockholm Banco som sedan blev Sveriges Riksbank år 1668, blev dömd till döden på grund av misskötsel av bank – alltså för att han tryckte mer pengar än vad banken kunde backa upp med guld.


Den totala förmögenheten i USAs finansiella system uppgår till ungefär 117 trillion USD. Av dessa är endast cirka 1,5 trillion USD, eller cirka 1 procent, fysiska pengar som sedlar och mynt. Att det ser ut så här är inte en slump, utan avsiktligt.

Källa

Minns ni att the Fed startades år 1913 för att undvika framtida kriser som den år 1907? Krisen 1907 berodde på att banker gav ut så mycket lån att de inte hade kapital nog att klara sig om en signifikant andel av dessa lån inte kunde återbetalas.

Så vad är då ”war on cash”? War on cash är centralbankernas sätt att se till att vi ska undvika att hålla i pengar och därigenom öka konsumtion för att ekonomin ska fortsätta snurra. NIRP, eller Negative Interest Rate Policy, kan komma att leda till att de bankkonton där vi har våra pengar också kommer att ha minusränta vilket leder till att vi får betala ränta för att ha pengarna på banken. Lägg till det på att centralbankerna även har ett inflationsmål, vilket gör att pengarna tappar ännu mer i värde om de inte används. NIRP kommer att maskeras som ett sätt för the FED att undvika en ekonomisk kollaps, men det som händer är att vi kommer att tvingas flytta pengar från bankkontot in i risktillgångar som aktier eller obligationer bara för att inte förlora pengar. Alltså, the Fed vill göra det till en riktigt dålig affär för dig att bara sitta på dina pengar.

Utöver NIRP har vi även ZIRP, eller Zero Interest Rates Policy, som precis som NIRP är ett sätt att tvinga ut pengar från banken till andra tillgångar. Både NIRP och ZIRP är egentligen metoder för att stimulera tröga ekonomier, till exempel vid en lågkonjunktur, men faktum är att mellan 2008-2015, alltså SJU ÅR, var ZIRP ett faktum i USA, trots att ekonomin under flera av dessa år gått väldigt starkt.

Men, det är inte bara minus- eller nollränta vi ska passa oss för utan det finns ytterligare ett (flera) sätt att ”bekämpa” att människor håller i sina pengar snarare än att konsumera eller investera, och det är ett förslag som när jag läste om det första gången så blev jag övertygad om att det var antingen ett dåligt skämt eller en konspirationsteori. Jag talar givetvis om carry tax.

Carry tax är alltså ett förslag som ska möjliggöra beskattning av fysiska pengar. Det här innebär att om du tar ut fysiska sedlar från banken (inte nog med att vi ska betala för att ha pengarna på banken, det kommer att kosta ännu mer att försöka hoarda pengarna i fysisk form som säkerhet eftersom de på sikt kommer att förfalla värdelösa) så kommer dessa att stämplas och när du sedan använder dem, kanske en vecka, månad eller ett år senare så kommer de att vara värda mindre eftersom du ska skatta för den TIDEN som du burit på de fysiska pengarna. Låter det sjukt? Ja, det är exakt vad det är.

Ni är ju flera som vill att jag refererar till Ben Bernanke eller dylikt så I give you Marvin Goodfriend, professor i ekonomi och tidigare verksam inom the Fed. Detta är mannen som ligger bakom förslaget om carry tax från år 2000 och detta vill han göra med era pengar:

Källa

”Men inte kan väl herr Goodfriend, en välvillig professor i ekonomi, tycka att detta är en bra idé för att vi ska sluta hålla cash? Han VET nog vad han gör, han har ju jobbat för the FED!!!”

Pfft. Så här skriver han senare i sin lilla rapport:

Alltså, frågan som jag fortfarande ställer mig: är centralbankirer onda eller inkompetenta? 

Jag vet inte.

/A

Andan i halsen och investmentbolag

När jag hade skickat de sista korrigeringarna till min förläggare igår sprang jag iväg på ett event med Fogel & Partners, jag stannade en kort stund, drack äppelmust(!) och smet sen iväg för att hinna springa en vända innan jag somnade. Imorse ringde klockan tidigt eftersom jag hade en intervju med tidningen Shortcut som kommer ut den 5 december!

Just nu sitter jag och jobbar med en smoothie gjord på allt grönt jag kunde hitta i kylen och ska skriva färdigt lite manus och frågor till nästa vecka då jag bland annat ska föreläsa för Futuristas, intervjua Petter Stordalen och sen moderera Invest 360 under helgen. Jag tänkte stänga ner jobb om ett par timmar och då gå iväg och träna. Gymmet brukar inte direkt vara överfullt på fredagkvällar.

Jag och Micke har förresten bestämt oss för att starta ett litet investmentbolag tillsammans. Vi bollar ändå alla idéer och gör några investeringar ihop, och det ska bli grymt kul att bygga upp en portfölj av start ups tillsammans. Vi tänker oss 3-5 bolag per år och kommer under julen att sätta oss och diskutera strategi för vår gemensamma portfölj. På tal om det så pratar vi om i senaste Outsiders vad vi tittar efter när vi investerar utanför börsen. Lyssna på det här!

/A

Katapult Accelerator och Esusu

En av de mest fantastiska sakerna med mitt liv är alla fantastiska personer som jag träffar. När jag åkte till New York i september träffade jag ju Abbey som idag driver Esusu. Lite senare var han och hälsade på i Stockholm och igår åkte jag till Oslo över dagen för att träffa honom och Katapult Accelerator, en VC-firma där jag är mentor och som har investerat i Abbeys bolag.

Det är så skönt att ha ett bollplank som Abbey, jag har lite tankar och idéer om hur man med incitament skulle kunna hjälpa kvinnor i mer utsatta regioner än Sverige, t ex Indien och Afrika genom att investera via microlendingföretag i just dessa regioner och Abbey som har startat Clean Water For Everyone, en organisation som byggde ut infrastruktur för vatten i Afrika för att förse framförallt flickskolor med rent vatten (jag säger ju det, han är en hjälte) kommer alltid med bra feedback och tips. Världen behöver fler som Abbey, helt klart.

Nu kommer det dock dröja typ en månad innan vi ses igen när jag är i New York i december, ser fram emot det!

/A

Spotify Q3 och nyckeltal som jag inte använder

Jag sitter just nu på Katapults kontor i Oslo. Kul att träffa hela Katapultfamiljen och få chansen att hänga lite med Abbey igen. Jag åker hem redan sent ikväll för imorgon bitti har jag ett möte som jag sett fram emot länge. Ska skriva ett inlägg om mina tankar kring Jordan Peterson och equality of outcome och equality of opportunity så fort jag hinner eftersom vi var på Cirkus igår och lyssnade på honom med några vänner.

Jag skriver ju ibland om ”first and second level thinking” men insåg precis att eftersom större delen av marknaden är first level thinkers så är det inte speciellt lönsamt att försöka ligga steget före, hehe. Skämt åsido, jag tänkte att eftersom jag pratade om mina tankar kring H&M och Tesla förra veckan så kan jag fylla på med ett bolag som jag faktiskt är positiv till – Spotify.

Q3 i korthet: lägre rörelseförluster än väntat, intäkter och nya betalande kunder i linje med förväntningar men sänkt prognos från bolaget själva för antal betalande kunder i slutet av året (från tidigare 97 miljoner bet användare till 93-96 miljoner).

Det var framförallt sänkt guidance från Spot som gjorde att aktiekursen tog stryk och stängde på -5,7 procent under rapportdagen men även på grund av sjunkande intäkter per användare (ARPU – som är ett ganska värdelöst mått i sig, återkommer). Jag köper inte mer aktier, men det har inte med bolaget i sig att göra utan konjunkturläget (och det är ingen nyhet att jag allokerar mer till råvaror och därmed inte utökar positioner i enstaka bolag).


Innan vi går vidare och faktiskt tittar på rapporten så vill jag förklara varför jag tycker att ARPU och ASP är två mått som inte fyller någon större funktion (kommer väl bli halshuggen av alla nyckeltalslovers för det här).

ARPU, eller Average Revenue Per User, visar alltså den genomsnittliga intäkten per kund. ARPU räknas ut genom att ta alla bolagets intäkter och dividera med antal användare. ARPU KAN vara användbart om det gäller ett enproduktsbolag som endast säljer sin produkt/tjänst i en region. Men i fall som t ex Spotify, där tjänsten distribueras för olika priser i olika länder så blir inte måttet speciellt användbart. Det som är mer intressant är såklart omsättningstillväxt eller prislistan per region, typ ARPU like for like (perfekt för alla retailälskare).

Ett annat värdelöst värderingsmått (pun intended) är ASP eller Average Selling Price. ASP avser alltså medelpriset för alla produkter som sålts. Vid första anblick förstår jag om det känns som ett mått som eventuellt kan vara användbart, men om vi tänker oss att ett företag har produkter och tjänster som de säljer inom prisintervall om 1000 USD – 5000 000 USD så förstår ni att ASP inte ger någon som helst användbar information alls. ASP kan ju faktiskt se positiv ut trots att intäkterna minskar, vilket vilseleder dem som väljer att lägga för stor vikt vid ASP i sin analys.

Varje gång du använder ett nyckeltal – fråga dig själv vad syftet är. Vad ska du använda information om ASP eller ARPU till i din analys som faktiskt medför NY kunskap som kan vara användbar. Flest nyckeltal vinner inte. Framförallt inte om de inte ens medför ny kunskap om ett bolag som kan vara avgörande för ditt investeringsbeslut.

Alltså, det enda vi egentligen är intresserade av är hur ser intäkter/kostnader ut idag, vad är förväntningarna på imorgon, hur planerar bolaget att nå dit och slutligen – vad är jag beredd att betala för det?


SÅ, om vi återgår till Spotify och funderar på vad vi är beredda att betala idag för potentiell vinst imorgon. Idag värderar marknaden Spotify till ca 25,8 B USD. Vi vet att även om bruttomarginalen om 25,3 procent under tredje kvartalet var högre än samma period föregående år (2017 Q3: 22,3 procent) så var den något lägre än andra kvartalet i år. Detta förklaras med kostnader i samband med marknadsföringskampanjer som student- och familjeerbjudande. Detta brukar enligt Spot påverka marginalerna under första och tredje kvartalet och väntas vara en fortsatt säsongseffekt så länge de fortsätter med den typen av kampanjer. Vi ska kika lite på omsättningen men innan vi gör det bör vi titta på användartillväxt.

Av naturliga skäl delas kunderna in i ad-supported MAU (monthly active users) och premium subscribers. Under Q3 2018 hade Spotify, precis enligt förväntan, 191 miljoner MAU (+28 procent Y/Y) varav 87 miljoner premium subscribers (+40 procent Y/Y) och bolagets egna prognos för Q4 2018 ligger på 199-206 miljoner MAU varav 93-96 miljoner premium.

Men, låt oss titta på omsättning:

M euro

Ovan ser vi alltså Spotifys omsättning sedan 2013 med ett estimat för helår 2018 baserat på Spotifys egna prognoser för fjärde kvartalet (1,35-1,55 b euro Q4 2018) samt omsättningen uppdelad kvartalsvis för 2018 med ett estimat för sista kvartalet. Baserat på siffrorna ovan skulle det innebära en omsättningstillväxt om strax över 27 procent för 2018.

Här skulle nog Micke ha velat tillägga något om att andraderivatan är negativ men jag utelämnar det och tycker att Spot är fortsatt intressant om de håller sig över en omsättningstillväxt på 20 procent årligen (vilket de iaf kommer att göra under 2018) och har fortsatt kontroll på kostnader.

Nu har vi bara tittat på ett fåtal parametrar och dessa räcker inte för att skapa en helhetsbild av bolaget. Jag utelämnar alltså mängder av data som hade varit intressant att titta på. Men å andra sidan är inte detta inlägg en analys utan bara mina tankar om Spotify just nu. Angående min reaktion på rapporten så är det precis som jag skrev ovan inget som förändrats. Jag har kvar min position, köper inte mer men skalar inte ur heller.

Men för att återkoppla till det jag skrev ovan: var befinner sig bolaget idag, hur ser förväntningar ut och hur ska de ta sig dit? Jag tycker faktiskt att Spotify besvarar det i senaste rapporten och ÄR transparenta som skruvade ned prognos för premium subscribers (till skillnad från andra bolag där man lovar tunnlar mellan olika städer på 6 månader eller en produktionstakt om 5000 bilar per vecka utan att ha produktionskapacitet hehe).

Jag tänkte egentligen bara fokusera på siffrorna i sig men det kan också vara värt att nämna de samarbeten som Spotify rullat ut med Samsung, Sky i UK och Irland samt DAZN i Japan.

…Så, tack Daniel Ek och Spot för det här kvartalet och trots att marknaden kanske inte älskade att ni skruvande ned era egna prognoser för antal premiumkunder i slutet av året så gillar iaf jag er ändå och tycker att det är skönt med transparens.

Ikväll hoppas jag att en sak som gjort mig ledsen i ett par dagar ska lösa sig men tills dess ska jag återgå till min lilla VC-familj här i Oslo. Abbey kom precis in på mitt lilla kontor här och sa att han och hans partner i Esusu hade hypat upp mig för resten av gänget så nu måste jag steppa upp mitt game och leverera lite, haha. Men eftersom detta ändå är ett inlägg om Spotify så känns det fel att inte avsluta med en låt som går varm i mina lurar just nu. (Klick!)

/A