Magic formula – så fungerar Greenblatts strategi (med kalkylator)

Magic formula är en investeringsstrategi från Joel Greenblatt som rangordnar aktier efter två nyckeltal: hur billiga de är i förhållande till rörelseresultatet och hur lönsamt de använder sitt kapital. De bolag som har bäst sammanlagd placering köps i lika stora poster och behålls i ungefär ett år. Tanken är att köpa bra bolag till låga priser på ett regelstyrt sätt.

Greenblatt beskrev metoden i boken The Little Book That Beats the Market från 2005. Han är grundare av Gotham Capital och finns med bland våra kända finansmän. Med kalkylatorn nedan kan du räkna ut de två nyckeltalen för ett bolag.

Kalkylator för magic formula

De två nyckeltalen

Avkastning på rörelsen

Earnings yield är rörelseresultatet (EBIT) delat med företagsvärdet, där företagsvärdet (EV) är börsvärdet plus räntebärande nettoskuld. Det är det omvända nyckeltalet till EV/EBIT: ett EV/EBIT på 10 motsvarar en avkastning på rörelsen på 10 %. Greenblatt använder EBIT och EV i stället för P/E-talet för att kunna jämföra bolag med olika skuldsättning och skattesituation.

Avkastning på kapital

Return on capital är EBIT delat med det kapital som behövs för att driva verksamheten, alltså rörelsekapitalet plus de materiella anläggningstillgångarna. Ett högt värde betyder att bolaget tjänar mycket pengar på lite kapital. Är rörelsekapitalet negativt räknas det som noll. Immateriella tillgångar som goodwill räknas inte med.

Så går strategin till steg för steg

1. Välj bort de minsta bolagen. Greenblatts webbplats använder en lägsta gräns för börsvärdet och föreslår över en miljard dollar för den som vill ha mindre svängningar.
2. Välj bort banker, försäkringsbolag och andra finansbolag samt bolag inom el, gas och vatten, eftersom deras redovisning inte passar formeln.
3. Rangordna bolagen efter avkastning på rörelsen. Högst värde får plats 1.
4. Rangordna bolagen efter avkastning på kapital. Högst värde får plats 1.
5. Lägg ihop de två placeringarna. Lägst summa är bäst.
6. Köp minst 20–30 av de högst rankade bolagen för lika stora belopp.
7. Behåll aktierna i ungefär ett år, gör sedan en ny rangordning och byt ut innehavet.

Exempel på rangordning

Här rangordnas fem påhittade bolag. Bolag D är inte bäst på något av nyckeltalen, men har bäst sammanlagd placering.

Ordningen blir D, B, C, A och E. I verkligheten görs rangordningen på hundratals eller tusentals bolag och bara de översta köps.

Hur har magic formula fungerat?

I boken redovisar Greenblatt ett test för åren 1988–2004 med de 3 500 största amerikanska bolagen. Strategin gav i genomsnitt 30,8 % per år, jämfört med 12,4 % för S&P 500. Bland de 1 000 största bolagen blev avkastningen 22,9 % per år. Testet är gjort i efterhand på historiska data.

Senare studier på andra marknader och tidsperioder har gett mer blandade resultat, och strategin har haft flera år då den gått sämre än marknaden. Greenblatts webbplats rekommenderar därför att man följer metoden i minst tre år och påpekar att det ändå inte finns någon garanti.

Magic formula på den svenska börsen

Greenblatts egen screener omfattar bara amerikanska aktier. Vill du använda metoden på svenska bolag behöver du räkna själv eller använda en screener som visar EV/EBIT och kapitalavkastning. Läs mer om andra nyckeltal i grundläggande nyckeltal och multiplar.

• Stockholmsbörsen har betydligt färre bolag än den amerikanska marknaden, så urvalet blir mindre.
• Med 20–30 aktier som byts ut varje år kan courtaget bli en stor kostnad om du investerar små belopp.
• På ett investeringssparkonto beskattas du med schablonskatt i stället för skatt på vinsten när du säljer. Läs mer om skatt på ISK.

Begränsningar

• Formeln bygger på historiska siffror. Ett rekordår kan få ett bolag att se billigare och bättre ut än det är.
• Bolag med låg värdering kan vara billiga av goda skäl, till exempel fallande efterfrågan.
• Strategin kan gå sämre än index i flera år i rad, och det är svårt att hålla fast vid den då.
• Valet av datakälla och avgränsningar påverkar vilka bolag som hamnar högst.
• Historisk avkastning i tester är ingen garanti för framtida avkastning.

Vanliga frågor

Vad är magic formula?

En strategi från Joel Greenblatt som rangordnar aktier efter avkastning på rörelsen (EBIT/EV) och avkastning på kapital. Bolagen med bäst sammanlagd placering köps och behålls i ungefär ett år.

Vem skapade magic formula?

Joel Greenblatt, grundare av Gotham Capital. Han beskrev den i boken The Little Book That Beats the Market från 2005.

Hur många aktier ska man äga?

Greenblatts webbplats rekommenderar minst 20 och gärna 20–30 aktier, köpta för lika stora belopp.

Vilka bolag ingår inte?

Finansbolag som banker och försäkringsbolag samt bolag inom el, gas och vatten, eftersom deras redovisning skiljer sig från andra bolags.

Fungerar magic formula i Sverige?

Metoden går att använda på svenska aktier, men du får räkna själv eller använda en screener. Urvalet är mindre och resultatet kan skilja sig från de amerikanska testerna.

Informationen på sidan är allmän och utgör inte investeringsrådgivning. Investeringar i värdepapper kan både öka och minska i värde och det finns en risk att du inte får tillbaka hela det insatta kapitalet. Kalkylatorn och exemplen är förenklade och utgör ingen rekommendation att köpa eller sälja en viss aktie.