Korrelation, kausalitet och ”jämställda” bolag.

I EFN Börslunch 23 januari

H&M släppte första kvartalsrapporten för 2018 igår. Varulagret hade ökat, vilket inte direkt ger H&M bättre förutsättningar för året. Dagens Industri ringde mig för ett par kommentarer om rapporten igår, ni kan se det här. Jag ska gästa EFN Börslunch idag och kommer att kommentera siffrorna ytterligare då och tänkte skriva ett blogginlägg om det senare i veckan.


Jag tänkte dock inte skriva mer om H&Ms rapport nu utan istället diskutera korrelation, kausalitet och ”jämställda”/jämställda bolag. Jag och Micke spelade in senaste avsnittet av Outsiders tidigare i veckan och pratade om vikten av att väga in mer än en parameter när man gör en analys. Ett vanligt exempel som vi faktiskt glömde att ta upp är till exempel att bara titta på direktavkastning, men det skrev jag ett blogginlägg om här i slutet av januari.

Innan jag går in på varför man kanske inte bör välja bolag enbart beroende på om de har en jämställd styrelse eller ej så tänkte jag att vi skulle gå igenom skillnaden på korrelation och kausalitet.

Korrelation betyder att två variabler samvarierar och kausalitet betyder att en variabel aktivt påverkar den andra. Alltså, variabeln ”vunna fotbollsmatcher av lag X” kan click here korrelera med variabeln ”antal positiva dagar på börsen” men som ni förstår finns ingen kausalitet. Det är alltså inte de vunna matcherna av fotbollslaget som har påverkat börsen eller tvärtom.

Så tillbaka till ämnet. Vad menar jag egentligen med jämställda bolag? Jo, flera studier pekar ju på att jämställda bolag presterar bättre på börsen, so far so good. Frågan är bara hur vi vet att ett bolag är jämställt eller inte. Detta går inte att mäta enbart på styrelser utan vi måste in och rota i bland annat företagskulturen. Barbara Krumsiek, tidigare VD för Calvert Investment, brukar säga att vi måste gå från ”counting to culture” när det kommer att jobba med jämställdhet i bolag.

Jag talar ofta om vikten av att titta på fler än en parameter när man gör en analys av ett bolag, men idag tänkte jag egentligen bara förklara skillnaden mellan ett jämställt bolag, och ett ”jämställt” bolag och hur det hänger ihop med att titta på fler parametrar för att kunna kalla ett bolag jämställt. Jag skulle också vilja påstå två saker: ett bolag kan vara jämställt utan att ha minst 40 procent kvinnor i styrelsen och ett bolag kan vara icke-jämställt även om de har en jämställd styrelse.

Jag tänker så här: om en jämställd styrelse är ett resultat av att bolaget är jämställt så kan det finnas kausalitet mellan det jämställda bolaget och ett bra resultat. Om bolaget i sig ej är jämställt men styrelsen är det, så kan det finnas en korrelation mellan den jämställda styrelsen och resultatet, men på lång sikt tror jag att bolaget där företagskulturen är jämställd och man kan mäta jämställdhet på fler parametrar än bara styrelsen kommer att prestera bättre.

Alltså: heja jämställdhet, men sluta tro att det räcker med 40 procent kvinnor i en styrelse för att få kalla bolaget jämställt.

/A

Facebook, H&M och veckan

Bild från i onsdags

God morgon. Jag är strax på väg till gymmet men startar med en kaffe och uppdatering om vad som händer på marknaden först. Det som är högaktuellt just nu är volatilitet, Facebookskandalen, H&Ms Q1-rapport som släpps imorgon och utsikter för veckan.


I mitten av mars avslöjade New York Times och brittiska The Observer att analysföretaget Cambridge Analytica hade lyckats samla in information från 50 miljoner Facebook-konton. Den här informationen hade senare använts till fördel för Donald Trump under hans presidentvalskampanj. Christopher Wylie, tidigare anställd på Cambridge Analytica, berättar hur hela Cambridge Analytica byggt sin verksamhet på att skörda profiler på Facebook för att använda informationen för att kunna rikta t ex marknadsföring direkt mot dem.

Sedan informationen om Cambridge Analytica kom ut har Facebooks aktie gått net 13,89 procent.


Imorgon släpper H&M sin rapport för första kvartalet 2018. Jag ska vara med i EFN Börslunch på onsdag och misstänker att jag ska kommentera det då. Jag gick ju kort igen och tror att vi får se pressade marginaler i morgondagens rapport. Fler analyshus har sänkt riktkurser för H&M och av 26 analytiker rekommenderar endast två köp.

H&M utveckling hittills i år

Bara under 2018 hittills har H&Ms aktiekurs gått ned 23,49 procent från att som högst stå i 172 kronor. Även om jag bemötts av mycket motstånd i mina tankar kring H&M så känns det som att fler och fler väljer att lämna skeppet nu. Det blir i alla fall spännande att se rapporten imorgon.


Annars väntas börsen öppna svagt idag också, hos IG indikeras -0,12 procent med mer än en timme kvar innan öppning. Jag tror absolut att vi kan se en rekyl efter förra veckan på börsen men de fundamentala oroligheterna om ett handelskrig kvarstår. Vi får se om det kommer någon uppdatering kring läget i veckan.

/A

Lördag, Outsiders, börsveckan och Gardasjön

På mitt möte i torsdags eftermiddag sa jag att jag hade känt mig lite trött den senaste veckan och när jag kom hem runt 16 skulle jag bara ta en kort paus i soffan men vaknade först vid 20 igen. Happ… Var i alla fall som en ny människa igår igen och har hunnit beta av både några möten och endel jobb innan helgen.

Idag har jag ätit lunch med bolaget som jag går in som styrelseordförande i. Väldigt bra team och jag gick därifrån med ny energi, väldigt härligt! Imorse kan jag också ha beklagat mig över att inte ha någon inbokad resa förrän i maj så efter morgonpromenaden med hundarna bokade jag en resa till Gardasjön den 18-23 april med Micke. Jag passade på att boka en svit med utsikt över sjön från sovrumsbalkongen, hehe. Får tillfälle att använda mina nya sandaler från Jimmy Choo när vi är på plats. Tanken med dagarna i Italien är egentligen bara att jobba, men med lite härligare utsikt än från kontoret i Stockholm. Får också tillfälle att marinera mig i bröd som dryper av olivolja, pasta och rödpang. Livet!

Just det, nytt avsnitt av Outsiders ute. Vi snackar risk, diversifiering och definitionen av värde. Lyssna här.


Börsveckan bjöd på små björnar som har tassat runt på marknaden. Min portfölj som består av större delen softs och guld med en touch av en kort H&M-position, ett par procent Bitcoin som jag köpte alldeles för tidigt (aj) men som nu ska få ligga orörda i portföljen cirka for ever, en position i Xact Bear och en mindre del aktier. Dessutom ligger en post i Brummer Multi-Strategy 2XL under behandling och syns väl i portföljen om ett par veckor. Min portfölj är alltså som gjord för dagens börsklimat och jag är nöjd med mitt flat-resultat jämfört med OMXS30 som är ned nästan 4 procent på en vecka. Vem bryr sig om absolutavkastning, man vill ju BARA slå index, eller?

Använder både Avanza och Nordnet, här från Avanza.

OMXS30 en vecka

Jag blir inte förvånad om vi under nästa vecka får se en rekyl upp till strax under 1600 igen. Vi får se vad som händer med handelskrig och ståltullar, what a time to be alive at börsen.


Slänger med två bilder från Torri del benaco som vi åker till om ca 3,5 vecka också:

Resor är ändå livet, tycker jag.

/A

Brasseriet, öppning på minus och räntehöjning

Sorry för resting bitch face på bilden högst upp, jag var säkert hungrig. Ett problem som löste sig på bästa sätt när jag sen åt middag på Brasseriet med en vän. Alltid skönt att kunna bolla tankar och idéer med någon som förstår men har andra perspektiv.


Börsen väntas öppna på minus idag. Förhandeln hos IG indikerar -0,86 procent när det är nästan en timme kvar till öppning.

OMXS30 två dagar.

Igår meddelade FED att styrräntan höjs från intervallet 1,25 % – 1,50 % till 1,75 % – 1,50 %. Totalt väntas tre räntehöjningar i år men enskilda ledamöter tror att vi kan få se totalt fyra räntehöjningar. Jag och Micke pratar faktiskt lite om vad räntehöjningar betyder för till exempel aktiemarknaden i första avsnittet av Outsiders, lyssna på det här.


Många undrade vilket instrument jag använder för att gå kort HM inför rapport. Jag kör ett vanligt cert utan hävstång. Finns mängder att välja på!

/A

Tisdag, perspektiv och positiv börsöppning

I senaste avsnittet av Outsiders så pratar jag och Micke om vikten av att ta in andras perspektiv för att bli en bättre investerare. Det är dock inte bara som investerare som det hjälper utan i alla skeden i livet, oavsett om det handlar om något vardagligt eller entreprenörskap. Bilderna är från i fredags då jag träffade några vänner och entreprenörer för frukost. Vi befinner oss alla i olika skeden av att bygga bolag och projekt och hjälps åt att lyfta varandra. Joachim har till exempel startat Bofink som gör en hälsokoll på ditt bolån (testa), Vendela driver tillsammans med Camilla (tyvärr inte med på bild, hon var tvungen att springa på möte) bolaget AngelR som reser kapital åt start ups sen de identifierade en lucka i marknaden när de själva arbetade med start ups (de här tjejerna är mina idoler, så grymma) och Johan har bland annat ett skivbolag men går nu mer och mer in på fintech.

Jag skriver just nu min andra bok som släpps i januari 2019. Den handlar om att bygga nätverk, relationer och hur man kan använda det i sin karriär. Redan i första kapitlet skriver jag följande:

Jag brukar säga att jag inte har några konkurrenter, inte för att det inte finns andra aktörer inom samma bransch eller marknad utan för att de som i en annan värld hade varit mina fiender idag är mina vänner och största inspirationskällor.

Jag tror (och har forskning som stöder, hehe) att för att bli framgångsrik (vad det nu betyder är upp till var och en att avgöra, men definitionen är faktiskt inte viktig i det här avseendet) behöver vi hjälpas åt att lyfta varandra. Att bygga nätverk är lite som att så ett frö eller börja investera, en relation i taget.


Men tillbaka till börsen då, som den här bloggen ju faktiskt handlar om egentligen. Nedan kan ni se OMXS30 utveckling i år, hittills -1,87 procent i år efter att ha stängt på -1,66 procent igår.

Jag funderade lite över ett blogginlägg som jag skrev i slutet av augusti om rekyler under börsnedgång. Just det jag tänker på nu är inte helt jämförbart men under slutet av IT-bubblan så såg vi flera försök till rekyler efter korrektioner. Jag säger inte att det är där vi är nu, jag säger bara att signalvärdet i volatiliteten är viktig att ta hänsyn till.

Idag väntas börsen öppna på plus, vilket kanske inte är så konstigt efter gårdagens utveckling. Jag ser fram emot nästa veckas rapportering för H&M, jag skrev igår på Twitter att jag gick kort igen. Jag tror att vi kan se kursslakt när det kommer att visa sig att H&Ms marginaler pressas ytterligare, men framförallt handlar min kortposition om att ”walk the talk”. Det är väldigt lätt att vara negativ till ett bolag eller en marknad men sen när det kommer till kritan så drar man sig ur. Dessutom ville jag gå ut med kortpositionen när jag väl tog den, ingen gillar en backtrader och skulle H&Ms kurs fortsätta sjunka så ser det väldigt osnyggt ut om jag först då går ut och säger att jag tagit en ”korrekt” position.

/A

Helgen, Outsiders och OMXS30 på minus

Jag har haft en väldigt bra helg. Ni vet när man har exakt noll inplanerat och en spontan kaffe med en vän slutar med att man ligger i soffan och pratar om livet i tolv timmar? Precis så såg min lördag ut. Igår sov vi till 12:30(!!) utan att någon av hundarna väckte oss, jag har nog aldrig sovit så mycket i hela mitt liv. När jag vaknade låg Capex fortfarande och snarkade på min kudde, han är definitivt den tröttaste lilla hunden som finns och blev lite sur när jag väckte honom. Jag är egentligen en morgonmänniska men jag antar att jag låg efter med sömnen. Efter ”morgonpromenaden” spenderade jag resten av gårdagen framför jobb och njöt verkligen av att bocka av det ena efter det andra för att kunna gå till kontoret nu på morgonen och känna att måndagen är fylld av möjligheter istället för måsten. Helgjobb är livet alltså.

I senaste avsnittet av Outsiders som släpptes i fredags diskuterar jag och Micke vikten av att ta in andras perspektiv vid investeringar. Jag har fastnat för John Koenig och pratar om olika perspektivinsikter som jag fått. Micke berättar dessutom om när han på 90-talet gjorde en lynchspaning och hörde av sig till alla hjärnkirurger i världen och sen diskuterar vi också Tesla utifrån andras perspektiv.

Klicka på bilden för att komma till Soundcloud eller sök på ”Outsiders” i din podcastapp.


Förra veckans utveckling på OMXS30 slutade på -1,2 procent och väntas öppna på minus även idag. Hittills är OMXS30s utveckling för året 2018 på -0,22 procent och för helår -1,24 procent. Nästa vecka släpps H&Ms rapport för första kvartalet 2018 och jag tror att vi kommer att få se ytterligare kursfall när minskade marginaler visas upp. Angående H&M så rasade ju även MQ efter en väldigt svag rapport och jag tror att det är viktigt att påpeka att utöver de utmaningar som H&M ställs inför internt så sker också väldigt mycket externt i branschen som de måste anpassa sig till utöver det. Jag ska vara med i EFN Börslunch igen nästa vecka dagen efter H&Ms rapport och kommer säkert att få kommentera mitt H&M-case igen.

Annars är den här veckan ganska lugn för min del vilket är skönt. Jag ska fokusera mycket på träning och jobb för att snart gå in i en hektisk period igen.

/A

H&M under förväntan och nytt avsnitt av Outsiders

Smokingbyxor från Tiger, skjorta från Hugo Boss, stor hund från hundstallet, liten hund från ”Bortskämda Pomchis AB”.

Igår medverkade jag i Dagens Industris Closing Bell för att diskutera H&Ms försäljningssiffror för första kvartalet 2018. Omsättningen ex moms uppgick till 46 181 msek jämfört med 46 985 msek samma period föregående år. Även om resultatet vid första anblick endast ser ut som noll i omsättningstillväxt så bör vi ha i åtanke att de jämfört med samma period föregående år har 350 fler butiker vilket innebär att ett nollresultat bör ses snarare som en minskning än nolltillväxt. Att öppna ytterligare 350 butiker medför dessutom kostnader i både uppstartskostnad och sen löpande, och detta är utöver de kostnader H&M har i form av digital utveckling och framtagande av nya varumärken. Detta kommer att synas tydligt i marginalerna när rapporten släpps i slutet av mars.

H&Ms aktiekurs rasade för att ett tag handlas under 130 kronor men stängde sedan på cirka 131 kronor.

Om ni vill se min medverkan i DI så kan ni göra det här.


Fredag betyder nytt avsnitt av Outsiders. Vi snackar om vikten av att ta in andras perspektiv när man investerar och Micke tror att livet är en simulering. Lyssna via din podcastapp eller klicka på bilden för att komma till Soundcloud.

/A

Buy and hold är inte en strategi

Efter att ha varit lite off på bloggen i ett par veckor är det dags att komma tillbaka igen. Resande kombinerat med mycket jobb och en bok som inte skriver sig själv gör det svårt att få tid över till annat. Vid det här laget så vet ni att jag är ett stort fan av Spitznagel, han som älskar förluster och som jag och Micke pratade om i senaste avsnittet av Outsiders.

Nu har Spitznagel precis skrivit via Pension & Investments att en så kallad buy-and-hold-strategi är lite som att hoppas och be för låg volatilitet. Det senaste decenniet har till exempel den genomsnittliga årsavkastningen för S&P500 10,4 procent. Det här betyder att om du för tio år sedan hade vetat det här och investerat 1 000 kronor så hade din förväntade avkastning varit 2690 kronor tio år senare.

(1+0.104)^10=2.690

Det här hade varit ett bra skolboksexempel menar Spitznagel, om det inte hade varit för att det faktiskt är fel. Om vi istället ponerar att du investerade 1000 kronor år 2008, alltså för tio år sedan, så skulle de inte alls ha blivit 2690 kronor utan endast 2261 kronor, eller cirka 8,5 procent, alltså mycket mindre än 10,4 procent. Det här beror på vad Spitznagel kallar för volatilitetsskatt, i exemplets fall på 16 procent. Låt mig förtydliga med ett exempel:

Du investerar 1000 kronor, första året går marknaden ned 50 procent och andra året går marknaden upp 100 procent. Din genomsnittliga årsavkastning borde nu vara 25 procent men egentligen har du bara tagit dig tillbaka till break even.

År 1: – 50 %
År 2: + 100 %
Medelvärde: (-50+100)/2 = 25 %

Nu är det inte så man räknar ut genomsnittlig årsavkastning utan genom att räkna på CAGR (Compound Annual Growth Rate) som räknas ut enligt följande:

CAGR = (slutvärde/startvärde)^(1/antal år)-1

I exemplets fall ovan blir den genomsnittliga årsavkastningen 0 procent. Eftersom år 1: 1000 kronor * 0,5 = 500 kronor, år 2: 500 kronor * 2 = 1000 kronor. Genom att beräkna CAGR (egentligen inte nödvändigt i det här fallet men lika bra att vara övertydlig så att alla hänger med) får vi följande:

(1000 kronor portföljens slut/1000 kronor portföljens start)^(1/2 år)-1 = 0 %

Så, vad betyder det här? Jag förstår absolut vikten av långsiktighet men det är många som glömmer av volatiliteten på vägen och dess betydelse för portföljens utveckling. Spitznagel menar att en buy and hold-strategi är lite som att hoppas på låg volatilitet, och att hoppas är inte en särskilt bra strategi. Framförallt inte i tider som nu när vi ser högre volla på marknaden. Ni kan läsa mer om vad Spitznagel menar här, intressanta tankar som vanligt.


H&M släppte precis försäljningssiffror för första kvartalet 2018. Jämfört med föregående år blev tillväxten 0. I alla fall inte på minussidan sista kvartalet 2017. Jag ska kommentera siffrorna i Dagens Industris closing bell kring 17:20 ikväll. Jag tänkte ändå att förväntningarna var såpass låga (i snitt +1,2 procent) att det fanns en stor sannolikhet att försäljningen skulle komma in enligt förväntan men å andra sidan ska inte detta vara en nyhet för någon eftersom H&M själva på kapitalmarknadsdagen var tydliga med att det skulle bli fortsatt sämre innan det blev bättre igen.

H&M utveckling 5 år

/A

Värdering av tokens och krypto

Igår satt jag och Micke i en paneldebatt för att diskutera blockchain in finance, värdering av ICOs och småsparares relation till kryptovaluta. En av de frågor jag driver handlar om vikten av att diversifiera sin portfölj i olika tillgångsslag. Huruvida krypto bör vara en del av portföljen kan vi komma till lite senare men det jag framförallt har fokuserat på har varit att titta på råvaror som komplement till sin portfölj. Ofta bemöts jag av ett konstaterande om att råvaror på något sätt skulle vara svårare att analysera än till exempel aktier och att man därför lämnar det utanför portföljen. Jag skulle vilja hävda två saker:

  1. Om du inte förstår råvaror så kan du inte påstå att du förstår aktier.
  2. Alla tillgångsslag värderas på samma sätt men med olika parametrar.

Var ser jag då problematiken kring kryptovaluta? XBT Providers som både har certifikat som Bitcoin XBT och Ethereum XBT hade i slutet av 2017 seglat upp till att vara två av de mest handlade värdepappren på Stockholmsbörsen. Det här betyder alltså att väldigt många anser att råvaror är för svårt att förstå sig på men att krypto är must-have i portföljen. Jag säger inte att alla som investerat i certifikatet inte förstår blockchainteknologin, inte har läst Bitcoin white paper eller inte har tagit väl avvägda beslut baserat på kunskap och erfarenheter, men jag tror dessvärre att en stor del av de som handlat krypto har gjort det på grund av FOMO.

Den här är ganska talande. 🙂

Jag kanske ska vara tydlig med att jag äger Bitcoin, har gjort fram och tillbaka sedan slutet av 2016 och därmed inte är en motståndare. Jag är däremot en förespråkare av Buffetts ”know what you buy” och tycker därför att man absolut ska investera i krypto om man vill och har läst på.

I panelen igår diskuterades det som sagt om värdering av ICOs jämfört med andra tillgångsslag. En token, som alltså ges ut vid en ICO, är egentligen bara en slags valuta eller värdehandling, som en pollett på ett nöjesfält, som bara fungerat i sitt sammanhang eller koncept. Man kan likna det vid ett flygbolag. När du köper en resa kan du få bonuspoäng, dessa bonuspoäng kan du sedan använda för att köpa saker via flygbolaget, men är helt värdelösa utanför. Detta är en väldigt enkel liknelse till tokens. Tokens kan alltså liknas vid bonuspoäng utställda av ett bolag som endast kan användas inom bolaget.

Eftersom den här typen av handlingar saknar värde utanför bolaget är det alltså väldigt svårt att sätta en värdering på en ICO. Därför är det för mig ett mysterium att så många anser sig ha kunskap nog att investera i ICOs men väljer bort råvaror för att det är ”för svårt”. Förstår ni vart jag vill komma?

Inser nu att jag kanske får tillägna ett eller två inlägg åt att skriva mer om ICOs och tokens, nu behövde jag bara få skriva av lite av min frustration över att så många menar att råvaror, som vi ju ändå handlat med i alla tider, skulle vara svårare och mer oförutsägbart än något så komplext som kryptovaluta.

/A

Helgen

Jag har tagit det lugnt i helgen. Laddat om efter förra veckan. Igår var vi ute med hundarna i Haga i flera timmar med Ishtar och hennes två labbar. På kvällen bollade vi lite avsnittsidéer för Outsiders men tog det egentligen bara väldigt lugnt. Idag har jag varit på pedikyr, tog med mig boken ”The Intelligent Universe” av James Gardner som jag läser just nu.

Min och Linnéas bok går till tryck imorgon och jag har den senaste veckan verkligen hittat in i en rytm för skrivandet på min andra bok som kommer ut i januari 2019. Just nu skriver jag om sociala filterbubblor och vikten av att kunna ta in andras perspektiv och erfarenheter för att kunna bilda sig en bättre bild av verkligheten. John Koenig har skrivit ”The Dictionary of Obscure Sorrows” där han hittar på ord på känslor som tidigare inte funnits beskrivna någonstans. Jag fastnade framförallt för ‘Sonder’ som jag också kommer att skriva om i min bok.

Sonder n. The realization that each random passerby is living a life as vivid and complex as your own — populated with their own ambitions, friends, routines, worries and inherited craziness — an epic story that continues invisibly around you like an anthill sprawling deep underground, with elaborate passageways to thousands of other lives that you’ll never know existed, in which you might appear only once, as an extra sipping coffee in the background, as a blur of traffic passing on the highway, as a lighted window at dusk.

Många är så otroligt självcentrerade att de glömmer bort att vara öppna för att ta in andras perspektiv, erfarenheter eller tankar. Det här gör att vi till slut fastnar i en slags social filterbubbla. Nog om det här, ni får läsa mer om det om typ ett år, hehe. Men vikten av att kunna ta in andras perspektiv än sitt eget är en förmåga som väldigt många jag möter saknar.

Jag har förresten precis tackat ja till att föreläsa på engelska på ett stort event i höst. EHhh… Jag hade det som mål för 2018 mest för att det är SÅ långt utanför min comfort zone och nu blir det alltså av. Jag fick välja ämne själv och har prellat ”How the finance industry as we know it will change”. Jag tänker framförallt på hur traditionella yrkesroller kommer att förändras eller försvinna i branschen osv. Kul men jag är redan nervös, hehe.

/A