It’s exactly the same – tankar om cykler

Vilken EXTREMT förutsägbar studs på OMX idag. Låt er inte luras dock, som jag skrev igår – tänk långsiktigt, försök inte timea lokala bottnar och toppar utan testa ditt psyke och ha disciplin nog att följa din strategi.

Securities and markets that have benefitted from fabulous appreciation are much more likely to succumb to a cyclical correction than they are to appreciate ad infinitum. Try telling that to the eager investor who believes ”it’s different this time.”.

Att läsa Howard Marks senaste bok Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side är som att få sitt ego smekt samtidigt som någon masserar min hårbotten. Citatet ovan tycker jag är SÅ bra. Efter finanskrisen sa flera att nästa gång det blir lätt för ej kreditvärdiga personer att ta bostadslån så skulle det vara dags att dra öronen åt sig igen och bli försiktig på aktiemarknaden, men det är inte så det fungerar.

Ja, upp- och nedgångar på börsen beror givetvis på en rad olika parametrar som till exempel hög belåning, arbetslöshet, earnings som kommer in över/under förväntan eller liknande men sanningen är att det är väldigt svårt att förutse en nedgång bara genom att titta på den typen av faktorer. Det här handlar enligt Marks om att majoriteten av investerare på börsen försöker hitta en enkel förklaring till olika händelser och således hittar på svar som blir lätta att förklara och sen förhålla sig till. Det här påminner mig lite om när jag talar om att inte försöka kategorisera någon eller något eftersom det gör den totala verkligheten mindre än vad den är och du kommer förmodligen att göra misstag för att du missar den stora bilden.

Så, nu ska jag förenkla det lite för er ändå! 😉

Upp och nedgångar beror faktiskt framförallt på oss. Investerare tenderar att bli optimistiska och således driva upp priserna – för högt – och sedan bli pessimistiska och då driva ned priserna – tills tillgångarna är undervärderade. Det som dock aldrig går att svara på i förhand är varför vi väljer att handla som vi gör – alltså vilka av alla parametrar som jag nämnde ovan som till slut pushar oss över kanten till att köpa till för högt pris eller sälja när tillgången är undervärderad – vilket gör att det blir svårt att sätta upp en serie faktorer som vi tror ska kunna förutse var vi befinner oss i cykeln.

…Och nu undrar ni hur jag har tänkt i så fall när jag byggt Cygnus – min tillgångsallokering. 

Den bygger framförallt på relativ historisk avkastning. Alltså på pris på olika tillgångar – övervikt mot aktier när aktiemarknaden är billig i relation till råvaror och undervikt mot aktier när det är tvärtom. Pris är alltså det absolut viktigaste att ha koll på när vi investerar. Att inte köpa något till ett för högt pris, oavsett hur attraktivt vi tror att det är.

Nu ska jag söka upp ett frukostställe och fortsätta jobba lite, i eftermiddag kommer Mikaela och Matilda hit, hypen!!

/A

Mystiska brev och tillfällig optimism

Jag fick vara med i en ”film” i fredags, eller åtminstone kändes det så när hovmästaren mitt under mitt frukostmöte lämnar över brevet ovan med orden ”till dig madame” och det visade sig vara från en mystisk man från Schweiz (fortsättning följer…).

I måndags kväll var jag på plats i Västerås för att prata om min kommande bok Nätverka som kommer ut i januari (iih) på en stor middag som anordnades av Consid för företagsledare i området. Var fylld av energi på vägen hem sen. Igår var jag på en frukost med Fogel & Partners om open banking med Anders Borg, Lysa och Deposit Solutions.

I mitt och Mickes veckobrev som gick ut i söndags (signa upp er HÄR) så skrev vi att vi inte trodde att oljan sett botten än. För er som vill läsa veckobreven men inte signa upp er så kommer det att vara en veckas fördröjning, vi publicerar alltså föregående veckas brev när vi skickar ut det nya. Efter G20-mötet i helgen hittade aktiemarknaden en kortsiktig optimism som höll sig i cirka en dag och nu fortsätter vi alltså nedåt. Jag skrev ju tidigare om att jag trodde att senaste uppstället bara var en rekyl under nedgång. Misstänker att OMXS30 kanske går ned mot 1410-1430 för att sen studsa upp till nivåer runt 1500 igen, men vi får se.

OMXS30 1 år

Nu sitter jag på Arlanda och ska strax flyga till New York för lite jobb i ett par dagar innan två vänner kommer på fredag för att göra stan osäker tillsammans med mig. Så taggad!

/A

Andan i halsen och investmentbolag

När jag hade skickat de sista korrigeringarna till min förläggare igår sprang jag iväg på ett event med Fogel & Partners, jag stannade en kort stund, drack äppelmust(!) och smet sen iväg för att hinna springa en vända innan jag somnade. Imorse ringde klockan tidigt eftersom jag hade en intervju med tidningen Shortcut som kommer ut den 5 december!

Just nu sitter jag och jobbar med en smoothie gjord på allt grönt jag kunde hitta i kylen och ska skriva färdigt lite manus och frågor till nästa vecka då jag bland annat ska föreläsa för Futuristas, intervjua Petter Stordalen och sen moderera Invest 360 under helgen. Jag tänkte stänga ner jobb om ett par timmar och då gå iväg och träna. Gymmet brukar inte direkt vara överfullt på fredagkvällar.

Jag och Micke har förresten bestämt oss för att starta ett litet investmentbolag tillsammans. Vi bollar ändå alla idéer och gör några investeringar ihop, och det ska bli grymt kul att bygga upp en portfölj av start ups tillsammans. Vi tänker oss 3-5 bolag per år och kommer under julen att sätta oss och diskutera strategi för vår gemensamma portfölj. På tal om det så pratar vi om i senaste Outsiders vad vi tittar efter när vi investerar utanför börsen. Lyssna på det här!

/A

Katapult Accelerator och Esusu

En av de mest fantastiska sakerna med mitt liv är alla fantastiska personer som jag träffar. När jag åkte till New York i september träffade jag ju Abbey som idag driver Esusu. Lite senare var han och hälsade på i Stockholm och igår åkte jag till Oslo över dagen för att träffa honom och Katapult Accelerator, en VC-firma där jag är mentor och som har investerat i Abbeys bolag.

Det är så skönt att ha ett bollplank som Abbey, jag har lite tankar och idéer om hur man med incitament skulle kunna hjälpa kvinnor i mer utsatta regioner än Sverige, t ex Indien och Afrika genom att investera via microlendingföretag i just dessa regioner och Abbey som har startat Clean Water For Everyone, en organisation som byggde ut infrastruktur för vatten i Afrika för att förse framförallt flickskolor med rent vatten (jag säger ju det, han är en hjälte) kommer alltid med bra feedback och tips. Världen behöver fler som Abbey, helt klart.

Nu kommer det dock dröja typ en månad innan vi ses igen när jag är i New York i december, ser fram emot det!

/A

Uppesittarkväll och tankar om nischbanker och kreditbolag

Finns det något härligare än att hänga med gänget ovan (och Albin) och snacka penningpolitik, centralbankers historia och investeringar? Tror inte det alltså.

Jag blir förresten SÅ glad över att ni verkar gilla mina centralbanksrants. Trodde inte för några år sedan att penningpolitik skulle bli ett så stort intresse för mig. Men centralbanker och jordbruksråvaror verkar vara min hemmaplan, hehe.

Jag tänkte kommentera en bra fråga jag fick igår men som vi inte hann lyfta i programmet!

Först och främst – gillar second level-frågor!

Så, om jag förstår resonemanget bakom frågan så gäller det alltså att om räntan höjs och det leder till att låntagare får svårt att betala sina krediter så leder det alltså till att det finns fler förfallna krediter som bolag som Intrum kan köpa upp. So far so good. Men, med höjd ränta så medför det också ökade kostnader för Intrum, precis som för vanliga banker. En annan sak som är viktig att komma ihåg är också att även om det finns fler krediter att köpa upp så är det inte säkert att dessa blir betalda. Det finns alltid en kreditrisk, framförallt i den här typen av verksamheter.

Funderar förresten på ett inlägg per råvara som jag har i Cygnus. Lite mer ingående istället för softs som grupp. Vad tror ni?

/A

Torsdag, skakig börs och mer resande

En annan bild från en annan resa

Jag är lite tyst på bloggfronten just nu. Jag avslutar det sista i min kommande bok (känns overkligt) och har mycket annat jobb samtidigt. Jag har dessutom börjat träna mer igen och är tydligen så självdestruktiv att jag bokat in mig på ett spinningpass senare. Jag tänkte dock ändå flika in och säga hej och även kommentera de senaste dagarnas turbulens på börsen och ge er ett boktips.

I lördags kväll bokade jag förresten en spontanresa till Las Vegas, jag skulle ha åkt i måndags men blev i söndags matförgiftad och låg utslagen och fick tyvärr avboka. Jag är dock glad att jag kunde få en hel refund, annars skulle 14 000 kronor ha gått upp i rök… Jag säger ju alltid att jag ska ”stanna hemma ett tag” men det blir sällan så. I November åker jag över till Oslo för att träffa ett VC-bolag som har frågat om jag är intresserad av att bli mentor för deras mentorskapsprogram och förutom en hel del föreläsningar och andra möten under november så åker jag även tillbaka till New York med en vän i början av december igen.


Men för att kanske återgå till det min lilla blogg egentligen ska handla om: BÖRSEN DÖR. Okej, nu är jag dramatisk, och skämtar. Men det är roligt när det händer saker. Igår föll S&P 500 3,3 procent och OMXS30 stängde på -1,8 procent för att fortsätta ned idag. Tokyobörsen tappar även den mer än 4 procent efter onsdagens fall i USA så den här typen av nedgångar vi ser nu kan mycket väl fortsätta.

Svårt att säga om detta är bara är början eller om vi ser fler studsar upp. Jag skrev i alla fall den 19 februari i år att jag väntade mig nivåer om 1670 på OMXS30 (vilket vi såg i slutet av augusti innan vi vände ned igen) eftersom den typen av rekyler är klassiska i slutet av en cykel.

På tal om slutet av cykler, jag läste precis ut boken The Everything Bubble: The Endgame for Central Bank Policy av Graham Summers och uppmanar ALLA att läsa den. Fantastiskt pedagogisk som förklarar vad, hur och varför centralbanker agerar som de gör och vilken typ av konsekvenser det får.

Nu ska jag strax iväg och gästa en podcast!

/A

This time it’s different

Micke städade lägenheten innan vår dagsfest i lördags och jag passade på att måla. Älskar att ha hemmaman. 

Okej, det är inte confirmation bias om man har rätt (haha). Jag lyssnade på näst senaste avsnittet av Macro Voices med Erik Townsend och Patrick Ceresna. Erik har snackat med Keith Dicker om den pågående bubblan i bonds och i slutet av programmet säger Erik följande:

”Well look at the last time that all of the central banks in the world simultaneously conjured money out of thin air and bought bonds with them, pressing interest rates to millennial low rates. That’s never happened before, so we have nothing to measure this by and I have no idea what’s going to happen, but I’m sure it’s going to be interesting.” 

This time it’s different!

Ja, mycket är annorlunda nu. Men knappast till någons fördel. Jag har den senaste tiden skrivit en hel del om problematiken med låga räntor, pengatryckande, övervärderade marknader och andra faktorer som tillsammans potentiellt skapar en extremt farlig miljö vad gäller investeringar (i alla fall om vi investerar i värdepapper som aktier, obligationer etc).

Jag läser just nu The Everything Bubble: The Endgame for Central Bank Policy och har mer än en gång fått kommentarer som ”du borde kanske lyssna mer på Ben Bernanke, han har nog rätt bra insyn”. Ni som skriver den typen av kommentarer till mig har uppenbarligen missat poängen. Ja, Ben Bernanke har nog en hel del insyn eftersom han tog över efter Alan Greenspan som ordförande för FED och satt till 2014 innan Yellen tog över. MEN, det är också herr Bernanke som skapat den röra vi befinner oss i nu. Så, snälla. Sluta. Jag orkar inte läsa ens en sån kommentar till igen. Jag får ont i huvudet av sån dumhet. Det är lite som om ni skulle kritisera det politiska läget i Sverige och jag skulle säga ”Du ska nog lyssna mer på Stefan Löfvén, han har nog rätt bra insyn.” Snälla, lägg av. Tack. 🙂

Jag tycker att Erik säger det så bra, vi har ingen aning om vad som kommer att hända men vi kan förstå att det blir intressant. Det finns också de som menar att den bullmarknad vi befunnit oss i sen typ 2009 endast kommer att ses som en rekyl under en mycket bredare och större nedgång längre fram när vi tittar tillbaka om hundra år. Och till alla er som säger att det är annorlunda nu: ja – det är annorlunda. Vi har aldrig någonsin befunnit oss i en miljö där vi trycker pengar som om det inte fanns en morgondag och sänkte räntorna till rekordlåga nivåer trots kraftig högkonjunktur.

Jag säger inte att det kommer gå åt h*lvete. Jag säger bara, precis som Erik Townsend, att framtiden är oviss och att oavsett vad som händer så lär det bli spännande – och, nu är inte läge att satsa allt på en häst. Jag tror fortsatt på att leta efter marknader som har en lägre relativvärdering än aktiemarknaden (t ex råvaror exkl olja) och att hitta en allokering som man känner sig trygg med.

/A

H&M under förväntan men aktiekursen drar

Så här såg laguppställningen ut imorse när jag gästade Di TV för att kommentera H&Ms Q3-rapport live. Anders Hägerstrand saknas på bild dock!

Så, hur gick det egentligen? H&M är i skrivande stund upp ca 10,4 procent och om man inte ens slängt ett öga på rapporten utan bara sitter och tittar på aktiekursen så borde ju det vara tecken på att rapporten kom in långt över förväntan. Typ bruttomarginal om över 60 procent och ett lager som gått från ca 33 mdr till under 10 mdr på grund av stark försäljning (utan några som helst reor såklart) men så ser faktiskt inte verkligheten ut.

Det som var positivt i rapporten var att onlinehandeln hade ökat med 32 procent, mycket starkt. Det här säger att H&M verkligen börjar få lite koll på sin närvaro på nätet. Bruttomarginalen låg på 50,3 procent, vilket kan jämföras med förväntningarna om 50,1 procent. Ingen jätteskillnad i och för sig, och fortfarande lägre än samma period föregående år (51,4 procent).

Men, det var inte bara guld och gröna skogar i rapporten. Precis som H&M flaggat lite för så hade logistikproblemen i USA, Frankrike, Belgien och Italien påverkat resultatet negativt och medfört extra kostnader om 400 msek, dessutom sjönk försäljningen under den här perioden med totalt 8 procent i lokal valuta på dessa marknader.

Men, jag tycker framförallt att två saker är intressanta just nu. H&Ms lagersituation hade inte förbättrats ett dugg utan tvärtom ökat med 15 procent till 38 719 msek. Trots det säger bolaget själva att ”lagersituationen är under kontroll” vilket gör att jag inte vet om jag ska skratta eller gråta. Det andra, förutom lagret, är den totala omsättningstillväxten för Q1-Q3 2018. Just nu ligger på bolaget på + 1 procent i lokal valuta trots att det egna målet är en ökning om 10-15 procent årligen. Lägg då till ökande kostnader som lett till ett nettoresultat om -20 procent under Q3 jämfört med samma period föregående år eller -29 procent under Q1-Q3 2018 jämfört med Q1-Q3 2017.

…sen skulle jag kunna skriva en uppsats om varför de kommer bli tvungna att sänka utdelningen eftersom det inte finns en chans att H&M ens når upp till ett VPA som är i närheten av 9:75 sek och då har jag inte ens börjat prata om hur mycket en bibehållen utdelning skulle överstiga det fria kassaflödet (177 procent för 2017).

Nej, jag är inte övertygad om att det vänt för H&M. 🙂

/A

H&M försäljning för Q3

Några timmar efter att jag landade i Sverige i måndags gjorde jag en intervju med Di TV med anledning av H&Ms försäljningssiffror som kom in strax över analytikernas förväntan samt de utköpsrykten som återigen snurrar kring klädjätten. För er som vill se klippet kan ni göra det nedan, men jag kommer även att sammanfatta i text vad jag sa och kommentera rapporten live i nästa vecka i Di Börsmorgon!

Klicka på bilden för att komma till klippet

H&Ms försäljning ökade alltså med 4 procent. Analytikernas förväntan var i genomsnitt 1,9 procent. Det skulle också kunna jämföras med bolagets egna mål om att öka försäljningen med 10-15 procent årligen i lokal valuta. Det här betyder att även om försäljningstillväxten låg över analytikernas förväntan så är H&M långt ifrån sina egna mål.

H&M varnar för att deras nya logistiksystem och alla de problem som det medfört kommer att påverka resultatet för tredje kvartalet. Bruttomarginalen för Q3 2017 var katastrofalt dålig, så jämfört med samma period förra året kan det lika gärna se positivt ut ändå när rapporten kommer i nästa vecka.

Nya utköpsrykten härjar och det sägs att Stefan Persson ser över möjligheterna att köpa ut H&M från börsen. Familjen Persson äger idag 46 procent av bolaget och enligt ryktena vill de utöka ägandet till 70 procent innan ett utköp är aktuellt. Med tanke på bolagets storlek är det inget som görs över en natt och skulle kräva att familjen Persson skuldsätter sig rejält. Ponera ändå att utköpsryktena är sanna så skulle det ändå dröja flera år innan de kan sätta sina planer i verket och vid det laget är det inte alls orimligt att tänka sig att trenden vänt på riktigt.

På tal om trend. Är detta ”positiva” kvartal en signal om en trendvändning eller bara en tillfällighet? Det går såklart inte att svara på. Men, det krävs mer än ett kvartal för att övertyga mig och en annan bra indikator kan ju vara om bolaget når upp till sina egna mål till att börja med. Jag förstår dock att det är många som väntar på ett bra läge att gå in i H&M, jag köper det. Men jag tror att det är lite för tidigt att säga det än.

H&M ett år

Jag fick också frågan i Closing Bell om jag trodde att det var många som hade ändrat sina åsikter om H&M efter i måndags men jag tror att har man en blankningsposition (som mig) så ändrar man inte sin åsikt efter ett knappt positivt kvartal i en annars nedåtgående trend bara baserat på försäljningssiffror.

Jag menar att aktiekursens utveckling under måndagen var en överreaktion och att det till stora delar berodde på utköpsrykten snarare än försäljningssiffrorna i sig. Vi får se vad som står i rapporten under nästa vecka!

/A

New York, blankare och framskjuten risk

Jag sitter just nu i loungen på mitt hotell och väntar på mitt rum. Jag kom hem till Maria igår kl 22 lokal tid, drack lite te, pratade om livet och bestämde oss för att ta allt jobbrelaterat efter en natts sömn. Jag hade ställt in mig på jet lag men sov hela natten och känner mig ändå oförskämt pigg idag. Om en liten stund ska jag och Micke spela in Outsiders på distans, jag härifrån och han från Stockholm och ikväll ska jag iväg på middag.

Angående politik och blankningar så hade jag egentligen tänkt skriva något fyndigt om valutor och svensk penningpolitik men jag hittade precis en artikel i Di som jag skulle vilja kommentera närmre istället.

Angående finanskrisen 2008 och att den ”ju” grundades i dålig penningpolitik som gjorde att människor lånade pengar som de egentligen inte hade råd med.

Jag har två saker att säga om det här:

  1. Läget är inte annorlunda i Sverige idag. Låg ränta i kombination med låg konsumtion har gjort att fler har velat köpa bostäder istället. Med låga räntor kan vi inbilla oss att boendekostnaden blir låg och således köpa något dyrare än om räntan hade varit högre. Det här gör att vi pressat upp priserna på bostäder. Det senaste årets avmattning (-8 procent i Stockholm) TROTS minusränta säger en hel del om vad som skulle hända om räntan höjs (om den nu någonsin gör det…).
  2. Att svenskarna inte blev så lidande av finanskrisen 2008 innebär bara ytterligare framskjuten risk. Grattis, Sverige ligger i topp sett till det härliga måttet bubble score och jag tycker mest att det känns som om vi vandrar på ett minfält.

Jag hoppas att mitt sällskap är redo för en ränterant (LOL) ikväll. 🙂

/A