Börsveckan (och min vecka)

Efter ett par dagars feber i slutet av förra veckan har vi mestadels tagit det lugnt i helgen. Jag piggnade till i fredags kväll och gick till gymmet både igår och idag. Har fortfarande träningsvärk sen mitt PT-pass i onsdags morse och lär ha ont tills det är dags att träffa honom igen på torsdag. Veckan som kommer lär gå extremt fort. Imorgon spelar vi in några nya avsnitt av Feminvest Direkt under förmiddagen. Under eftermiddagen väntar ett mötesmarathon och på kvällen kommer några kompisar över på middag! På tisdag flyger jag till Köpenhamn tidigt för att föreläsa i Lund och sen hålla i Feminvest-event i Malmö innan jag ska träffa en vän för middag. På onsdag flyger jag tillbaka till Stockholm, möter upp lite vänner och på torsdag morgon startar jag dagen med ett pass med min PT. På fredag kommer min familj upp till Stockholm för att gå på balett med mig och Micke (han är väldigt exalterad, jag lovar) på lördag och på måndag om en vecka åker jag till Paris i några dagar med en vän.

Lördagsfeelingen på de här två. 

Vad händer på börsen då? På måndag presenterar Melker Schörling och Svolder som vanligt substansvärde. Det jag tycker ska bli mest spännande i veckan är dock KappAhls rapport på torsdag. Med H&M i negativ trend är det kul att jämföra med konkurrenter. KappAhls kurs har väl kanske inte sett så extremt rolig ut sen notering och verkligen inte det senaste året, men det ska ändå bli spännande att se.

KappAhl utv sen notering

Om man jämför med till exempel spanska Inditex (som bl a äger Zara) så ser trenden desto roligare ut, dessutom äger Inditex varumärken som jag tror mer på om man enbart tittar på det. Jag tycker dock att det är intressant att de äger hela produktionskedjan vilket verkligen möjliggör bra bruttomarginal. Vid senaste rapporten kunde dock lägsta bruttomarginalen på 8 år redovisas, 57 procent under 2016. Detta kan möjligtvis ha att göra med att Zara sänkt priserna de senaste två åren för att nå till tillväxt i jämförbar försäljning, prissänkningen hjälpte och detta hjälpte Inditex nå en försäljning på + 10 procent under 2016, vilket är den snabbaste takten på 14 år.

Inditex utv sen notering

/A

H&M q1 2017

Och idag var den här, H&Ms rapport för första kvartalet 2017. Trots att prognosen för rörelseresultatet för perioden låg på 2,784 msek och H&M redovisade ett högre rörelseresultat om 3,159 msek stängde kursen på -4,01 procent. Aktien steg tre procent när börsen öppnade men vände väldigt snabbt ned.

H&Ms utv. en vecka.

Under hösten 2017 kommer H&M att lansera sitt nya varumärke Arket som enligt utsago kommer att erbjuda enkla och tidlösa kollektioner för män, kvinnor och barn, accessoarer samt ett utvalt sortiment till hemmet. Tidigare har de flesta av H&Ms varumärkessatsningar gått bra så det ska bli spännande att se hur Arket tas emot.

Försäljningen för mars månad var dock sämre än väntat. Prognosen för mars låg på 11,1 procent men mellan 1-28 mars ökade försäljningen endast med 7 procent. Detta tillsammans med ett ökat varulager som delvis beror på fortsatt kraftig expansion men även på grund av att försäljningen i mars var sämre än väntat.

/A

Investmentbolag, substanspremie- och rabatt.

Investerarträffen hos Redeye igår blev verkligen superlyckad, jag tänkte visa lite bilder i eftermiddag! Just nu tänkte jag dock prata lite om investmentbolag, efter att jag publicerade gårdagens inlägg där jag bland annat skrev att Melker Schörling skulle presentera sitt substansvärde fick jag ett par frågor angående hur man värderar investmentbolag.

Först och främst är det viktigt att hålla koll på skillnaderna mellan substanspremie och substansrabatt. Ett investmentbolag som handlas med rabatt handlas alltså till en lägre kurs än vad värdet per aktie är och ett investmentbolag med substanspremie handlas till en högre kurs än vad investmentbolagets värde per aktie egentligen är.

Vad finns det för för- och nackdelar med premie och rabatt, undrar ni. Jo, handlar du ett investmentbolag med substanspremie, låt oss ta Melker Schörling som exempel, Melker Schörlings aktie handlas idag med en substanspremie om 4 procent, vilket innebär att du betalar 4 procent mer för deras aktie än om du köpt samma fördelning av deras innehav själv. Anledningen till att jag kan tycka att det är fördelaktigt är att jag ju faktiskt låter ett proffs (inte längre Melker Schörling själv dock) välja ut rätt innehav.

Data hämtad från Melker Schörlings hemsida. 

Om man tittar på aktiens utveckling sedan de noterades 2006 har det varit en extremt bra affär för aktieägarna.

Det är väl framförallt det senaste aktien har gått kräftgång men det beror till stor del av de anledningar jag pratade om igår, Melker Schörlings avgång och Ola Rollén. Hexagon utgör fortfarande det största innehavet i Melker Schörlings portfölj, så frågan är hur utvecklingen kommer att se ut framöver då Rollén faktiskt är åtalad för insiderbrott. Melker Schörling har tidigare varit mitt självklara val bland investmentbolag men just nu tycker jag att framtiden ser något osäker ut och det är inte en risk jag är villig att ta på de här nivåerna. Tittar vi på andra investmentbolag som handlas med en premie så hittar vi bland annat Creades A, Lundbergföretagen B, Svolder B, Traction B och Öresund.

Om vi tittar på substansrabatt istället. Många uttrycker det som att köpa utdelning med rabatt, vilket ju till viss del är sant. Här har jag tagit Industrivärden C som exempel som handlas till 187,30 kr per aktie men substansvärdet är 203 kr per aktie, vilket ger en substansrabatt om nästan 7,6 procent.

Sammanfattningsvis så finns det såklart både för- och nackdelar med att köpa investmentbolag både med premie och rabatt. Jag tycker att det viktigaste är att du känner att du tycker att innehaven i bolaget känns bra och att du har förtroende för ledning och styrelse. När jag började investera så tittade jag också på ägarbilden, jag ville gärna se att ledningen faktiskt själva ägde en stor del aktier i bolaget för att jag skulle känna mig trygg i att de sätter bolagets välmående främst.

/A

Börsveckan

Jag lämnade min jobbdator på kontoret i fredags och så nu ser jag fram emot att komma till jobbet. Ett par intressanta saker sker på börsen i veckan, idag presenterar till exempel både Melker Schörling och Svolder substansvärde. Melker Schörling tycker jag är framförallt intressant, de har ju haft ett ganska tufft år både på grund av att Melker själv annonserade i oktober att han skulle lämna alla styrelseuppdrag på grund av hälsoskäl och att Ola Rollén, VD för ett av Schörlings stora innehav, Hexagon blev häktad och nu är åtalad för insiderbrott.

Melker Schörling utv ett år.

torsdag 30 mars släpper H&M sin rapport för första kvartalet 2017, med tanke på senaste årens utveckling och februaris försäljningssiffror så är i alla fall inte jag helt optimistisk, men vi får väl se. Jag sålde mina aktier kort efter 2016 års rapport.

H&M utv fem år.

/A

 

Världens största IPO, olja och förnybar energi

Jag skrev ju ett inlägg om att investera i olja som råvara för ett tag sen som ni kan läsa här. Vi går ju mer och mer mot ett samhälle som försörjer sig på förnybar energi. Att framställa förnybar energi i form av vind-, sol- eller vattenkraft är idag billigare på grund av stora kostnadseffektiviseringar än att pumpa olja. Dessutom är det extremt mycket mer effektivt att omvandla till exempel vindkraft till elektricitet jämfört med kol eller olja.

Data hämtad från Energy Points

Angående att investera i olja så skrev jag ju om peak oil i mitt tidigare inlägg om handel med olja och precis som jag nämnde där så har kulmen redan nåtts i flera regioner. Men, jag skulle dock säga att det största problemet med olja inte handlar om att den håller på att ta slut utan att det faktiskt inte är 1) ett effektivt sätt att framställa elektricitet på och 2) dessutom förstör vår planet. Valet på om jag vill investera i olja eller förnybar energi är alltså enkelt för mig.

Saudi Aramco IPO

Saudi Aramco, eller Saudi Arabian Oil Company, är det statsägda oljebolaget i Saudiarabien och dessutom världens största oljebolag, både mätt i produktion och mängd påvisade oljereserver. De planerar just nu att genomföra vad som kommer bli världens största IPO sett till market cap. Saudi Aramco kommer alltså att ha ett börsvärde på 2000 miljarder USD jämfört med Apple som idag är världens största börsnoterade bolag med ett börsvärde om nästan 730 miljarder USD.

Så, vad händer när ett helt land vars ekonomi är byggt på export av en råvara som världen långsamt rör sig bort från? I Parisavtalet från 2015 enades 190 länder (inklusive Saudiarabien) om att frångå fossila bränslen och därmed också starta en process för att minska produktionen av fossila bränslen för att undvika framtida klimathot. Ett av de största hoten mot olja är den stora prisnedgången för bland annat batterier vilket möjliggör utveckling av batteridrivna bilar i en prisklass som alla har råd med.

Så vad ska världens största oljebolag göra på börsen? Planen är att använda kapitalet från emissionen till att styra Aramco från att vara ett företag vars största verksamhet handlar om att producera olja till ett globalt industrikonglomerat, alltså ett stort investmentbolag som investerar i olika typer av verksamheter globalt. Saudi Aramco har en vision om att denna förändring ska vara klar till år 2030 enligt deras ”Vision 2030”. De har redan påbörjat omvandlingen genom att investera i en hel del olika företag, allt från tech-start ups till företag som arbetar med förnybar energi. CB Insight, har kartlagt Aramcos nuvarande investeringar nedan:

 

Vad vill jag säga med det här? I en föränderlig marknad krävs det att företag är versatila och trendföljande. Det spelar ingen roll om du är världens största oljebolag om det inte finns en efterfrågan på olja.

/A

Bitcoins har gått förbi guldpriset

Igår passerade bitcoinpriset för första gången guldpriset. Ett tag stod bitcoins i 1241,30 USD jämfört med guldets 1241,25 USD. Bitcoinpriset föll sedan något och låg under guldpriset för att sedan åter stiga till över guldprisets nivå.

Jag handlar ju bitcoins genom trackercert, jag skrev ett inlägg om vad trackercertifikat är och om mina bitcoins här.

En vanlig kommentar jag får när det kommer till alternativa tillgångsslag är att det skulle vara överkurs med till exempel råvaror, att det är för svårt. Jämför aktier och råvaror, ska du analysera en råvara kan du göra det på liknande sätt som med ett bolag. Jag tänkte fördjupa mig i detta i ett inlägg under helgen men kortfattat tycker jag att följande är fördelarna med att handla med råvaror t ex framför enskilda bolag och aktier:

  • Du har ingen ledning eller styrelse som påverkar kurs med t ex insiderhandel
  • Du handlar med det faktiska värdet och inte förväntade värdet
  • Guld kan inte gå i konkurs

Skämt å sido, jag ska skriva ett inlägg i helgen om hur man kan värdera olika tillgångsklasser men framförallt med fokus på råvaror och varför jag tycker att vi ska sluta undvika att handla med aktier för att det är svårt. Kan vi lära oss aktiehandel så kan vi lära oss om annan handel också!

/A

Trading och investeringar

Flera av er har frågat efter ett inlägg om olika typer av tradingstrategier, främst då skillnaden på day- och swingtrading. Jag och Micke diskuterade häromdagen hur jag skalade in och ur samma bolag och kallades för swingtrader när jag själv egentligen kände att jag var långsiktig men ändå ville hämta hem vinst emellanåt. Just den strategin är ingenting som jag rekommenderar nybörjare eller någon som inte har tid eller möjlighet att bevaka marknaden dagligen. Min strategi under 2016 skilde sig kanske någorlunda från vanliga investerares, jag hade max fem innehav åt gången, samtliga var bolag som jag var intresserad av att hålla under en längre period, första halvan av året var framförallt Starbreeze, Saniona och Lucara populära innehav i min portfölj och jag handlar fortfarande Saniona.

Trading eller investera?

Vad är det då som skiljer min dåvarande så kallade swingtrading från andra typer av tradingstrategier och en renodlad buy-and-hold-strategi? Jag menar ju på att jag när jag var inne i både Lucara, Saniona och Starbreeze gjorde detta med fundamenta och med avsikt att följa bolaget under en längre tid men på grund av hög volatilitet skala in och ut ur mina positioner – en strategi som var extremt lönsam för mig. Det krävs dock både tid och engagemang men inte minst ett genuint intresse för marknaden. I andra fall definieras swingtrading som en strategi då man håller positioner i bolag från ett par dagar till ett par veckor, ofta används TA.

Jag har skrivit om det tidigare men gör det igen, trading kräver extremt mycket tid, oavsett om du överväger day- eller swingtrading. Det är också viktigt att komma ihåg att även om att skala in och ur i bolag så kan det också innebära att du kliver ur en position mitt under en uppgång. Är man sugen på att testa någon form av tradingstrategi så rekommenderar jag dock att 1) sätta av tid, det är ingenting du kan göra adhok och 2) läsa på, föra anteckningar om din handel och det allra viktigaste 3) disciplin. Alltså, har du satt upp en strategi, följ den.

Disciplin

Mark Spitznagel, hedge fondförvaltare, sa att när man tradear så är en strategi att sätta en mål för när man ska sälja på uppsida. Alltså, säg att du går in i en position och bestämmer dig för att hålla upp till + 10 punkter så får du aldrig sälja tidigare, OM, det inte är så att positionen istället går ner, nedsidan var alltid – 1 punkt. Detta innebär att går din position upp 9 punkter för att sen vända ner och nå – 1 punkt så ska du sälja. Din position får alltså aldrig gå ner mer än en punkt. Kul strategi tycker jag men kräver extremt mycket disciplin!

Skärmavbild 2017-02-25 kl. 22.51.44

Ni har väl inte missat Nordnets intervju med mig från förra året angående min trading? Klicka på bilden för att komma till den!

 

Feminvest

Inläggen kommer inte riktigt lika tätt längre. Jag är upptagen med att rodda som projektledare för Feminvest sedan ett par veckor tillbaka. Igår hade vi tillsammans med Redeye ett event, gissa om jag blev glad när det hängde en Robert Longo på kontoret, jag älskar hans serie ”men in the cities”.

duqoqbzagb3117uohzn8

Idag spelade jag in en intervju med Nils Vinge, IR-chef på H&M med anledning av deras årsrapport och jobbade sen med vårt nya format Feminvest Direkt som kommer att släppas på torsdag. Kvällen avslutades med att moderera investerarbrevets Roadshow här i Stockholm.

img_2160

Jonatan preppar kameror och jag skriver ”några” stödord.

H&Ms rapport såg ju riktigt bra ut förresten. Jag hade tänkt fråga om de hade tänkt omvärdera deras tillväxtmål om att öppna 10-15 % nya butiker per år men blev glatt överraskad av rapporten där de redan omformulerat till att istället sikta på 10-15 % ökad försäljning per år i lokal valuta på varje marknad.

Det jag funderar på är väl dock bruttomarginalen som 2016 låg på 55,2 % (57). Jag förstår att det är svårt att sänka produktionskostnader av etiska skäl och dessutom svårt att höja priserna i en redan konkurrensutsatt bransch men det finns ju alternativ som t ex Inditex, att äga hela produktionskedjan.

Intervjun och vårt andra material kommer som sagt att släppas på torsdag och jag lovar att såklart lägga upp det här också!

/A

Relationen mellan värde och pris

Igår skrev jag ett inlägg om värde som kan vara bra att läsa innan ni läser detta, ni hittar det här.

Låt oss säga att du bestämt dig för att bli en värdeinvesterare, du förstår begreppet värde och kan dessutom estimera ett bolags nuvarande och framtida värde. Vad gör vi nu? Bolagets värde i sig är egentligen ointressant tills det sätts i relation till priset.

Om jag hade erbjudit dig att köpa min bil så hade du förhoppningsvis frågat om priset först. Oavsett vilket pris jag uppger, alltså om det är i relation till värdet eller för högt eller lågt, så kommer du själv att få en uppfattning av värdet utan att egentligen känna till det verkliga värdet. Kahneman skriver i sitt verk ”Thinking Fast and Slow” om förankringseffekten, alltså hur man kan ge ett värde åt en okänd kvantitet innan man har skattat kvantiteten.

Hur är det relevant för värdeinvesteringar? Det handlar om att inte köpa aktier på grund av en bra idé, ett bra koncept eller till och med en bra affärsidé. Det handlar om att köpa dem till rätt pris.

För att ta reda på vad som är rätt pris måste du först ta reda på vad som är inprisat i aktien. Marks menar att självklart är det underliggande fundamentala värdet till viss del inprisat men på kort sikt är det framförallt två faktorer som påverkar priset på en tillgång; tekniska faktorer och psykologi. Exempel på tekniska faktorer är bland annat så kallad forced selling eller forced buying. Forced selling kan till exempel uppstå i händelse av en börskrasch som leder till att högt belånade investerare tvingas sälja sina tillgångar utan att ta hänsyn till priset. Forced buying är precis tvärtom, det finns kriterier och regler för hur likvid en fond får vara, i de fall de har högt kassaflöde som ökar likviditeten kan förvaltaren tvingas köpa, force buying, utan att ta hänsyn till pris.

Alltså, det är alltid bäst att köpa av någon som tvingas sälja men tro inte att du kan bygga en investeringsstrategi endast på att försöka köpa från forced sellers vid en prisnedgång eller att sälja till forced buyers, det är inte tillräckligt vanligt för att det ska vara möjligt. Dessutom, om det bästa som finns är att köpa från en forced seller, så är det värsta att vara en forced seller. Se därför till att du inte hamnar i en situation som tvingar dig att sälja av tillgångar, framförallt inte när du tvingas göra det utan hänsyn till pris eller andra omvärldsfaktorer. Have your affairs in order. 

Vad gäller psykologi så är det essentiellt att förstå hur andra investerare tänker för att förstå relationen mellan värde och pris i en viss aktie. Just investeringspsykologi har stor påverkan på priserna kortsiktigt. Jag har tidigare skrivit ett inlägg om first and second level thinking som kan vara användbart i frågan, inlägget hittar ni här.

Tim Richards, författare till boket ”Investing Psychology” sammanfattar vad vi kan lära oss om vårt beteendemönster för att vara medvetna om våra fördomar när vi handlar. Richards har sammanfattat detta i sju punkter.

  1. Alla har fördomar i viss utsträckning och att denna subjektivitet är kopplad till erfarenheter som påverkar framtida beslut.
  2. Dessa fördomar är nästan helt undermedveten och i princip omöjlig att träna bort. Det vi kan göra är att ta fram verktyg och metoder för att hantera dem.
  3. Fördomarna förstärks vid osäkerhet, till exempel den vi kan uppleva på aktiemarknaden.
  4. Våra fördomar leder oss inte till dåliga investeringar men utnyttjas ofta av andra människor som vill tjäna pengar på oss.
  5. Erfarenhet räcker inte för att försöka undvika fördomar, i själva verket kan att enbart förlita sig på tidigare personliga erfarenheter leda till att du tar sämre investeringsbeslut.
  6. Investeringsbeslut är inte tidskritiska och ska aldrig göras under stress. Låt dina analyser ta dit och fatta välgrundade beslut, det lönar sig i slutändan.
  7. Genom att hitta verktyg och metoder för sina investeringar så blir man bättre. Skapa en checklista för vad du letar efter innan du investerar – följ sen denna.

Så, eventuellt ett litet sidospår från inläggets huvudsakliga fokusområde men samtidigt viktigt att förstå vad som påverkar dig som investerare och hur det kan synas kortsiktigt i kursen.

Sammanfattningsvis skulle jag vilja säga att det viktigaste som investerare är att inte stressa in i investeringar. Do your homework. Ha förståelse för vad som påverkar priserna både kortsiktigt och långsiktigt. Utvärdera din handel, hitta en strategi som passar dig och försök hela tiden att fortsätta lära dig. Det finns inte en formel eller ekvation för hur man gör bra investeringar eller hur man hittar rätt bolag, allt handlar om att läsa, lära och analysera.

15896224_900604793372346_8593050690321593092_o

Jag läser alltid flera böcker parallellt. De ovan har jag läst tidigare men ”studerar” dem nu med ett kritiskt öga istället. Vid jacuzzin ligger alltid en bok, just nu ”The Psychopath Test” av Jon Ronson och vid sängen ligger min kindle där jag samlar allt annat jag är sugen på, just nu mest böcker om självutveckling, effektivisering etc.

/A

Värde

Bland det första vi får lära oss när vi ska börja handla med aktier är att köpa billigt och sälja dyrt. So far so good. Frågan är dock, vad är billigt och vad är dyrt? Om du inte förstår begreppet och konceptet värde kommer varje investering att bli en chansning som resulterar i att du hoppas att du har rätt.

Hope is not a strategy

Så hur lär vi oss vad som är billigt och vad som är dyrt? Jag och Micke har ju tidigare tagit fram en analysskola med H&M som case i fem delar som ger en bra grundkurs i hur man tar reda på vad man bör betala för en aktie. Ni hittar samtliga fem delar här:

Analysskola – case H&M: steg 1
Analysskola – case H&M: steg 2
Analysskola – case H&M: steg 3
Analysskola – case H&M: steg 4
Analysskola – case H&M: steg 5

För att vi ska kunna värdera bolag måste vi dock förstå på vilka sätt vi kan värdera ett bolag. Vi skiljer på värdering grundat på hur attraktivt ett bolag är (fundamental analys) och de analyser som grundar sig på hur kursrörelserna sett ut historiskt, till exempel teknisk analys. När det kommer till att värdera ett bolag för att ta reda på vad som är billigt och vad som är dyrt, är dock inte TA rätt väg att gå. Marks argumenterar till och med för att TA aldrig skulle vara rätt väg att gå och refererar till professor Eugene Fama som m fl. ligger bakom ”random walk hypothesis”. Random Walk Hypothesis menar att en aktiekurs historiska rörelser säger absolut ingenting om hur kursen kommer att röra sig i framtiden (jag har skrivit mer om ‘not predict but preparehär).

Efter att ha avfärdat analyser som bygger på historiska kursrörelser lämnas vi alltså med värdering som bygger på bolaget i sig, fundamentala analyser, vilka delas upp i två, värdeinvesteringar och investeringar i tillväxtbolag. En värdeinvesterare handlar (även i de fall nuvarande värde endast förväntas stiga lite i framtiden) på grund av att man menar att det nuvarande värdet är högt i relation till det nuvarande priset. En investerare som handlar i tillväxtbolag handlar (även i de fall då nuvarande värde är lägre i relation till priset) på grund av att de tror att värdet kommer att stiga snabbt i framtiden och då skapa större uppskattning för bolaget.

Valet faller dock inte på huruvida jag vill investera i tillväxt eller nuvarande värde utan snarare om jag väljer att investera i det faktiska värdet idag eller det som kan värderas högre i framtiden.

Det är dock inte så enkelt som det låter. Med ovan beskrivna definition av både värdeinvesteringar och tillväxtinvesteringar kan man tänka sig att en värdeinvesterare undviker att gissa vad som kommer att ske i framtiden medan just gissningar om framtiden är vad den största delen av en tillväxtinvesterares strategi handlar om. Så är såklart inte fallet, även som värdeinvesterare måste du estimera ett framtida värde och pris.

Men okej, så om värdeinvesteringar har potential att alltid leverera bra resultat, betyder det att det är enkelt? Nej.

Without an accurate estimate of value, any hope for consistent success as an investor is just that: hope.

Om du inte gör korrekta estimat (inte gör tillräckligt noggranna analyser) om framtiden är det lika troligt att du betalar ett högt som ett lågt pris. Alla kan singla slant och hoppas att rätt sida hamnar upp, men gör inte så när du letar efter nya investeringar. Betalar du ett för högt pris på grund av en halvdan analys krävs det väldigt mycket för att din investering ska bli lönsam.

Dessutom, har du gjort en investering som grundar sig i någon form av värdeinvesteringsstrategi så är det viktigt att du håller i bolaget. Att ha rätt är inte det samma som att ha rätt just nu eller få synliga resultat på en gång. Ett av de vanligaste nybörjarmisstagen som investerare är att bli osäker på sin egen analys och sitt beslut, för att slippa tvivla på dig själv måste du göra en noggrann analys.

Hope is not a strategy, luck is not a factor and fear is not an option

Här hade jag egentligen tänkt börja skriva om relationen mellan värde och pris men jag delar upp det i ett helt eget inlägg istället!

/A